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IM体育_商业循环周期与背后经济指标间的关系
- 2021-07-21 04:56 -

  经济的本质就是商业循环的方向及强度,商业循环就像中国古人所讲的阴阳互动、循环往复、生生不息。其背后是“福兮祸所伏、祸兮福所倚”。作为投资人,我们想了解为何经济周期在经历一段时间的弱势后、经济体所酝酿的正能量如何带动经济状况的好转;又为何在经济周期持续过热之后,经济体又蕴含负能量,将经济带向疲弱方向。

  事实上,经济的终端表现形式就是消费者的行为表现,消费者的行为最终决定经济的商业周期,我们以一家企业为例,假设目前存货水平较低,企业经过市场分析预测未来的销量会增加,因此决定增加存货以应对新增需求。首先他会通过增加每周平均工时或加班数生产产品,这样使得生产力得以提高,伴随而来的是就业与工人薪酬状况的改善,由于消费者的收入增加,他们的消费也随之提升,尤其是像美国这样消费占GDP的比重达到70%的国家,消费能力的提升对经济的刺激作用非常明显。而在经济复苏的初始阶段,由于销售增加的速度高于存货增加的速度,库存/销售比率就会降低,显示经济的复苏开始,此时我们要关注消费者信心指数的变化情况。

  随之而来的问题就会出现,看起来非常完美的经济循环为何还有转入疲软的一天?一方面、现有市场的消费能力会达到一种极限,使得需求下降,另一方面,就业成长率将会下降,商业活力逐步走缓。以上两个原因会导致存货/销售比例开始走高,企业为降低存货,只好缩短每周工时、降低加班时数,以减少产量。

  进一步,企业还会裁减雇员以期降低成本,当整体就业情况恶化、个人所得收入降低,消费者信心将会受到打击,这样会进一步导致销售情况恶化,经济进一步疲软。

  而当库存降至低点,市场需求又有所恢复时,企业又会决定再度开始增加库存,另一个商业循环又再度开始。尽管这是一个非常简单的模型,但足以解释商业循环的内在规律。

  而调节商业循环的表现形式,以美国为例,会和美联储的政策、当时的通货膨胀及利率环境有很大关系。

  2008年金融危机爆发,各国纷纷出台宽松货币政策以刺激经济的发展就很说明问题。

  以美联储为例,他释放出大量的流动性注入到市场当中,以防止房地产、存/贷款等危机的蔓延,维持金融系统的正常运行,经过五年的所谓救市,我们看到美国经济开始快速地复苏,进而带动就业、消费市场的繁荣,经济进入到初级复苏阶段。我们看到,产品销售的增幅远远大于存货的增长,存货/销售比率急剧下降,失业救济金申领人数也随着就业人口的增加而降低。

  但美国强势经济发展的背后也蕴含经济再次走弱的因素,如美元强势走高,未来一段时间有可能促使美元利率走高,结果导致消费者态度又趋于保守,最终使得销售、就业情况及个人收入再度降低。而库存/销售比率升高,IM体育企业就会减少雇佣人数,商业循环又开始呈现走低迹象。所以,近期美联储主席伯南克对是否退出量化宽松货币政策模棱两可,对美元利率的提高更是讳莫如深,因为一旦采取紧缩措施,经济将会再次走弱。

  以上情况我们看到,主导商业循环的主要动力是金融循环,它代表的是货币供给的变化模式,而货币供给则受到央行的控制,货币供给的增长或减少,将对商业活动造成较大的波动效应,并会影响到未来数年间的资产价格及通货膨胀情况,这一点也可从中国政府在2009年的货币刺激政策及近期货币紧缩政策中可窥一斑。

  通常,通货膨胀是由货币引发的,如货币政策的调整、短期实质性利率的变化等都会引起通货膨胀或紧缩的现象。我们还是以简单的存货模型来解释,当企业预期经济景气周期来临,增加生产性活动,必然导致原材料价格的上涨,随之而来的是人工薪水、利率等压力,这些新增成本最终都会转嫁给消费者。

  后果显而易见,消费者物价指数面临升高,消费者信心便会下降,个人所得扣除通货膨胀因素便会下降,伴随而来的消极消费态度造成开支缩减,最终反映到存货/消费比率升高,经济面临下滑,继而周而复始。

  以上反映的只是经济表象情景,在一个完美的商业循环周期中,我们关注的焦点是每当经济进入扩张阶段,持续一段时间后,总会有一些不利于发展的负面因子出现,来修正经济的过热现象,最终将商业循环的成长率向下拉至长期平均增长率,已成熟经济体如美国大约在2.5%~3%的水准。

  这种内生的、据有强烈渗透作用的负反馈力量足以将经济及金融状况调整至长期趋势,至于这种力量的来源是多方面的,如库存/消费比率、通胀情况、短期利率变化等,通常政府意识到这个问题后会通过政策的调整来维持经济的景气周期;但如果政府未意识到负反馈力量的作用影响,市场本身就会采取自我调整的手段,如历次经济危机的爆发就是典型情况。这就是经济循环的本质:复苏-繁荣-过热-崩溃-衰退-再复苏。

  市场的商业循环本来是靠市场看不见的、无形的手来自然调节,可是近几十年来,政府精英们越来越自信地干预经济本身的运行规律,想平滑商业低谷,来个“万年盛世”。而扭曲商业循环内在的规律,只能使经济的运行表象愈加复杂而失去规律、增大市场的不确定性与波动性,最终在茫然中失去对经济的调控能力。所幸的是,我们本届政府已经意识到这个问题,政策的出台越来越尊重市场运行的本来规律。

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