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IM体育_莱克电气拥电机“核芯”多年积累磨一剑
- 2021-06-30 22:14 -

  莱克电气603355)是高端环境清洁和健康生活小家电研发制造企业,公司自2001年起从事电机研发制造与吸尘器ODM业务,具备电机与吸尘器领域领先研发制造能力,公司吸尘器出口量全国领先。公司2009年创立自主品牌“LEXY莱克”,转型自主品牌经营,通过定位高端健康生活家电品牌形象,通过持续经营拓展,完成自主品牌在广义小家电市场布局,形成公司ODM业务、自主品牌业务、核心零部件三大业务集群。

  创始人经验丰富,股权集中稳定。公司创始人倪祖根自上世纪80年代末开始从事高速整流子电机技术研究,带领团队解决国产电机使用寿命不足问题,实现国产电机产业的突破。利用技术优势,倪祖根从1994年起从事电机制造研发与吸尘器ODM业务,至今有27年历史,行业经验丰富。股权结构显示公司实际控制人为董事长与创始人倪祖根,通过直接、间接持股方式控制80.23%股份。股权结构显示出公司“工程师治理”的特质,莱克电气从电机业务到ODM业务到自主品牌到现有产业布局离不开决策层对技术与行业深刻理解,稳定的股权结构有助于快速决策以适应变化的市场。

  公司业务三大业务板块:自主品牌业务、ODM业务、核心零部件业务。公司ODM业务为生产出口贴牌吸尘器、园艺清洁工具为主的室内外清洁电器;核心零部件业务是以公司研发制造的高速数码电机、精密加工、精密模具等零部件业务;自主品牌业务为公司自主品牌零售的清洁电器、品质生活、厨电等业务。

  自主品牌业务:发挥电机核心的广义小家电领域布局。公司产品围绕自身电机核心技术优势与生活场景应用,开发立式吸尘器、吹风机、除螨机、洗地机、空气净化器、调节扇等多品类家居清洁电器,构建了以不同定位的目标用户应用场景为核心的多品牌产品生态,通过 “莱克 LEXY”、“吉米 JIMMY”、“碧云泉 bewinch”、“西曼帝克 SieMatic”、 “三食黄小厨thesuns”五大品牌生态渗透广义小家电市场,通过差异化定位,分别覆盖了高端家居环境电器、互联网家居环境电器、高端健康净水饮水电器、高端厨房健康烹饪电器、互联网 厨房健康烹饪电器五大小家电细分领域,目前公司自主品牌业务已经形成了覆盖中高端消费者与都市年轻家庭的品牌与产业生态。

  核心零部件业务:全产业链布局下的业务延伸。公司作为国内领先的吸尘器ODM厂商,拥有4个国内工业园区与2个国外工业园区,具备从电机制造到精密模具与注塑、精密压铸与加工、电池包生产系统、新材料和整机组装等完整的全产业链业务体系。除内部配套外,公司为新能源、汽车、家电领域众多品牌提供电机、压铸件、模具等核心零部件,目前已经四大外延业务初具雏形。公司年报显示,2020年核心零部件业务增长24%,新能源汽车零部件铝合金精密成型与加工业务增长 50%以上,精密模具从完成自己配套转向开展对外业务,已开始与国际 知名汽车品牌生产商建立了业务关系。数据显示,公司具备电机3500万台、注塑2.5万吨、精密模具2500套、压铸与加工1200万件的产能能力。同时在泰国、越南拥有加工园区,有利于绕过贸易战关税壁垒,增强全球抗风险能力。

  ODM业务:传统业务、规模保证,ODM为公司海外业务主要部分,主要为国外知名家庭清洁与户外清洁品牌提供设计制造服务,主要产品类型包括吸尘器、园艺清洁工具、厨电、空净等品类,产品销售100多个国家和地区。公司通过ODM业务形成设计、研发、制造全产业链环节,具备技术优势与规模优势,处全球吸尘器行业领先地位。

  主业务受行情业绩短期波动,一季度业绩增长强劲。受公司主营业务吸尘器市场景气度降低、海外市场需求放缓的影响,公司2017-2019年营业收入出现一定程度波动。结构上看,2017年以来公司环境清洁电器业务营收稳定,2019年出现小幅下滑,2020年受到疫情影响海外需求提高取得一定上升,电机、其他品类(包括非电机核心零部件如模具、压铸业务)业务逐渐增长,公司2021年公司一季度实现营业收入20.13亿元,同比增长78.03%,净利润1.91亿元,同比增长114.2%,取得较大涨幅。

  环境清洁电器占比降低,其他业务增长强劲。2020年,公司所有品类营业收入增长均有所改善,按增长率来看,其他业务增速显著高于其他产品品类,2016-2020公司其他业务模块由1.01亿元增长至5.28亿元,CAGR达51.21%。业务成长差异使得公司业务比重出现一定变化,环境清洁电器占比自2017年的70.70%下降至2020年的65.22%,其他业务由2016年的2.33%增长至2020年的8.51%。预计随着公司品牌布局与产品布局日趋完善,公司有望进一步打开增长潜力,改善现有营收结构。

  境外业务占7成左右,境内业务毛利较高。2016-2019年,公司境外业务比重由76.49%减少至63.75%,境内业务比重相应持续提高。2020年,受新冠疫情影响,境外家庭清洁市场需求爆发,公司境外订单需求获得较大提升,境外业务比重提升至70.36%。境内外业务毛利情况存在一定差异,境外业务主要为清洁电器、园林工具、厨房工具的ODM业务,毛利平均稳定在17%左右并有进一步降低趋势,境内业务主要为自主品牌业务的清洁电器、核心零部件业务,2020年毛利率达46.94%,总体毛利水平较高。

  图: 莱克电气主营业务增长率-按产品分类 图: 莱克电气主营业务比重变化

  按产品来看,公司环境清洁电器毛利率水平最高,2020年毛利率29.42%,其他业务整体毛利较低,2020年为15.15%。公司销售费用率总体维持在行业较低水平,公司年报显示公司营销渠道主要为经销商代理方式,相比于直营店等形式费用率较低,管理费用率总体处于较稳定水平,财务费用率受到汇兑损益等因素影响总体呈现低位波动状态。

  疫情或将持续促进家居清洁海外需求。中国是吸尘器制造主要国家,制造吸尘器主要用于出口需要,国家统计局数据显示,中国2020年1-11月生产吸尘器生产量1.18亿台,同比增长14.11%,增幅大幅增高。除国内需求,由于海外疫情持续,家居清洁市场需求仍然较大,海关总署数据显示,2021年第一季度出口吸尘器同比增长85.97%,预计疫情持续在今年将促进吸尘业务需求获得较高增长。

  线上渠道占主流,线下主营中高端,广义品类持续创新。奥维云网数据显示2020年线%,线%,销售金额来看,线%,线%,总体呈现线上销售为主流渠道、线下定位单价更高的中高端产品市场的格局。广义吸尘器品类分为机器人、推杆、立式、除螨仪、通式、卧室等各品类,随着产品持续创新,新的细分种类不断涌现,持续满足消费者清洁需求。

  除螨仪市场逐渐成熟,吉米爆款系列销量领先。2015年至2020年,除螨仪市场规模由2.8亿增长至2019年的17.2亿元,CAGR达57.43%,销售量由62.7万台增长至2019年的389.2万台,除螨仪作为吸尘类细分种类市场快速成长成熟。公司发挥自身电机技术、吸尘技术研发制造优势,推出莱克吉米B501等产品,其中B501产品位于京东销量榜领先地位,占据细分品类龙头位置。

  家庭洗地机市场逐渐打开,将成公司新业务增长点。2019年洗地机市场规模5000万左右,2020年增长至10亿元,预计2021年市场规模将达到40-50亿元,奥维云网数据显示,2021年第一季度,清洁类市场零售总额62.4亿元,同比增长40.6%,洗地机市场占比12.6%,已经发展成为一个新的重要清洁品类。莱克电气2020年开始布局智能洗地机市场,并发布了莱克吉米W7系列智能洗地机,2021年推出集吸尘、清洗、自清洁等功能的一体机X8进入洗地机市场。伴随洗地机市场成长,公司洗地机业务或将成为吉米品牌新的增长极。

  净水业务:碧云泉定位高端市场,线下销售市场龙头。碧云泉净水器定位高端净水器市场,高端净水器销售较依赖线下渠道讲解与体验,公司依赖线下经销商体系进行销售,净水器业务发展迅速,2019年线第一季度报告显示碧云泉净水器一季度增长率超100%,净水器业务显示出持续高速增长态势。公司线上渠道净水器销售也处于快速增长之中,2021年一季度线%。除净水器,滤芯作为耗材具备较高利润率,目前公司旗舰店滤芯售价在80-200元区间,根据净水量不同,通常单个家庭滤芯更换频率为1-2次/年,随着净水器保有量的不断增长,滤芯业务也将对公司业绩做出更多贡献。

  厨电:2021年,三食黄小厨新业务新起点。公司2020年上半年与知名艺人黄磊旗下品牌黄小厨合资成立三食黄小厨品牌,公司控股70%,主推线年开始三食黄小厨自主研发系列产品开始销售,公司一季度报告显示,黄小厨产品推出第一季度实现销售3000万元,预计三食黄小厨全年为公司新增收入1.5亿元。厨房小家电迎合单身青年/年轻家庭与消费升级需求,近年来市场份额总体呈现快速增长趋势,奥维云网推总数据显示,2020年中国厨房小家电零售规模566.3亿元,其中线%,线上零售市场广阔。厨电市场集中度不高,公司借助研发优势、品牌优势、名人效应等,厨电业务在2021年开始预计将成为公司又一核心自主品牌。

  公司研发投入持续增长,研发团队人员充足。公司作为国内领先的电机与吸尘器业务厂商,拥有多年研发创新技术积累,2020年年报显示公司拥有设计研发工程师超过600人,占总员工比例超过8%,每年推出新品超过100多款,2020年申请的专利数量超300项,累计获得授权专利超过1700多项,其中发明专利230项。同时研发费用投入逐年增加,公司2020年研发投入由2.63亿元增至3.10亿元,同比增长17.85%,研发投入占营业总收入的5%左右水平。

  工业设计能力突出,全品类产品获得多项荣誉。公司ODM业务起家,与国际一流品牌合作中积累丰富工业设计经验,设计能力突出,公司自主品牌产品获得“德国红点奖”“德国IF奖”“美国IDEA”等多项国际顶尖工业设计荣誉。

  差异化品牌与营销渠道布局,品牌认知初步建立。公司莱克在天猫、京东分别拥有45.6万、54.1万关注量,吉米品牌在天猫、京东分别拥有10.3万、37.8万关注量,碧云泉在天猫拥有22.5万关注量,公司的品牌线上渠道已经具备一定品牌识别度。线上渠道除了旗舰店以外,公司还拥有众多授权线上专卖店。公司通过全面的品牌矩阵加上差异化营销渠道,实现产品的差异化定位与营销。

  ODM业务:规模化支撑、“金牛”类业务。公司ODM业务发展总体稳定,市场占有率较高,具备一定行业影响力。2020年以来,受新冠疫情刺激,ODM业务增长较快,海外疫情持续有利于公司ODM业务2021年营业收入持续提升。此外,ODM业务也呈现出高端化、智能化、无线化的发展趋势,客单价将得到进一步提升;同时,空气净化器、吹风机等ODM业务新产品有助于公司进一步拓展ODM业务边界,产品种类的丰富也有助于降低业务ODM业务波动风险。总体来看,ODM业务整体为“金牛”类业务,也是公司规模化和全产业链的支撑

  自主品牌业务:利润提升空间,“明星”类业务。公司具有LEXY莱克、JIMMY吉米、Bewinch碧云泉三个主要自主品牌。莱克定位高端市场,产品单价较高,为公司的品牌标志;吉米定位中端客群护体,除螨仪等单品具备行业品牌领导力,洗地机等新产品持续研发落地预计将进一步支撑吉米品牌发展,此外吉米品牌是公司跨境电商采用品牌,海外市场也将有利于吉米市场拓展;碧云泉品牌在线下净水器市占率第一,产品单价与品牌影响力较大。三大品牌具备差异化定位与品牌价值传达,目前已经具备一定市场影响力。2021年,IM体育黄小厨品牌初步切入市场,发展势头良好业务增速较快。公司具备较强设计研发与制造能力,完善的营销渠道,随着新产品不断推出,新品类细分市场打开,预计公司自主品牌业务将得到进一步发展,自主品牌具备较高利润水平,是公司利润率提升的潜力空间,为公司的“明星”类业务;

  核心零部件业务:全产业链的边界拓展,“隐形冠军”类业务。公司核心零部件业务主要有高速数码电机、铝合金精密压铸与CNC精密加工、精密注塑模具、锂电池组件包四个部分,电机业务为公司目前核心零部件业务中主要业务组成,随着电机单价和应用场景增加稳定增长,其他三块业务处于快速增长中,公司近几年“其他业务”总体保持较高增长率。需求侧来看,新能源、汽车等市场应用场景广阔,行业成长确定性较强。公司核心零部件业务作为全产业布局下的拓展,成长空间广阔,公司零部件方面业务有望成为“隐形冠军”类业务,助推公司业绩的持续成长。

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